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湖南能不能治疗白癜风
嘉兴在线新闻网     2017-10-17 09:38:59     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  6月最后一天,是松一口气的时候。

  传说中最紧张的6月份终于过去了,央行也认认真真兑现了自己的承诺。一系列远超预期的公开投放之下,流动性形势不是小好,而是大好。水龙头一开,变化多多:

  一是市场资金价格大幅下降;

  二是6月份同业存单发行量创下年内次高,达到1.96万亿元;

  三是同业存单净融资规模达到了5900亿元,创下同业存单净融资历史次高纪录,仅次于2月份的9518亿,一举扭转了今年同业净融资持续下跌的局面。

  加杠杆卷土重来?在市场资金价格全面下滑下,城商行和农商行等中小银行又一次加起了杠杆,股市、债市和商品市场也都出现了反弹。

  7月份情况会如何?目前,市场普遍预期央行仍然会呵护流行性,维持紧平衡。但是6月底,持续8个交易日的抽水,也敲响了一个警钟,让你不得不提防,央行的超预期动作。

  对于股票、债券和商品来说,流动性表现对于走势越来越重要。除非央行又有超预期动作,资本市场面临的流动性环境不会恶化,但也不会好到哪里去。这种局面,对于投资者来说,仍然是考验耐心和技巧的时候。

  为何说两大理由让你可以一口气松到7月底?

  一是随着资产价格和汇率阶段性企稳,7月央行有望逐步回归常规货币政策操作。加大短端流动性工具的操作,减少长端操作(MLF等),推动流动性更为均衡。

  二是央行官员表示去杠杆已取得初步成果,下一步金融去杠杆有望更加“温和”,监管协调将更加充分。

  6月份的超预期是如何实现的?

  每年6月份金融市场都会面临流动性压力。今年随着去杠杆、强监管的推进,市场担忧情绪一度走高,Shibor利率上行。在这样的背景下,央行5月底向市场喊话,表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,拟在6月上旬开展MLF(中期借贷便利)操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定。

  实践来看,央行承诺一一兑现:

  6月5日,央行重启28天逆回购,开始提供跨季资金;

  6月6日,央行开展MLF操作,投放4980亿元一年期资金;

  6月22日,央行频频开展逆回购操作,单日逆回购最大投放量达到2900亿元。

  连续公开操作下,市场流动性大幅增加,部分银行又重新开始加杠杆。这一局面下,央行又不得不重新回收流动性。过去8个交易日内,央行都在持续净回笼。既便如此, 6月央行在公开市场累计开展14200亿元逆回购操作,当月有13800亿元资金到期,6月实现资金净投放400亿元,5月为净投放200亿元。

  金融去杠杆明显放缓

  6月份流动性大大超出市场预期之后,金融去杠杆的步伐也明显放缓。6月同业存单发行量达到1.96万亿元,远高于5月的1.236万亿元,仅略低于3月的纪录高点2.02万亿元。

  6月份的同业存单净融资规模也在大大上升。6月份,同业存单到期量为1.37万亿元,而发行量为1.96万亿,实现了净融资5900亿元,大幅扭转了5月份同业存单净融资额在三年来首次转负的悲观局面。

  5900亿元,是什么概念?今年3月,同业存单经历了一个小的到期潮,到期1.59万亿元。在当月,同业存单则创下了2.02万亿元的单月天量发行记录。而3月份的净融资规模也才4300亿元。

  5900亿元,也创下同业存单净融资历史次高纪录,一举扭转了同业净融资持续下跌的局面。由此可见,今年2月、3月,同存净融资一度分别达到9518亿元、4255亿元,而4月则急剧收缩至1157亿元,5月更是跌至-3328亿元。

  有意思的是,5 月同业存单主要增持机构为农商行农合和财务公司等。6月份情况统计还没有出来,但是情况应该基本差不多。

  在同业存单发行利率居高不下的背景下,资质较好的国有大行和股份制银行倾向于降低同业存单发行规模,而资质较差的城商行和农商行等,仍需要靠发行同业存单来维持负债端规模。6月份净融资规模再度攀升,说明这些机构的去杠杆步伐已经从前几个月完全转向。

  6月份资金价格全面下行

  由于6月中旬以来,央行持续投放货币,导致6月份回购加权平均利率出现明显下行,短期利率跌幅显著。

  7月紧平衡怎么破?

  6月资金面的紧张预期终成“虚惊一场”。但就在跨季资金面平稳度过之际,市场又有了新的担忧——7月28天逆回购和中期借贷便利(MLF)将集中到期,会否再度出现流动性偏紧局面?货币政策又将如何操作?

  央行曾在6月初为补充跨季流动性而重启28天逆回购操作,因此,7月将面临资金集中到期。统计数据显示,7月共有9175亿元资金到期,其中逆回购有5600亿元,MLF有3575亿元,约七成资金量将在上半月到期。

  尽管目前业内对跨季后央行仍将连续实施净回笼、资金面波动加大有所担忧,不过总体来看,预计7月资金面仍将维持紧平衡状态。

  兴业研究:不必担心7月流动性重现超预期紧张局面。一方面,货币政策已从前期稳健偏紧的操作转为真正的“不松不紧”精准投放;另一方面,央行进一步加强预期管理,强调稳定跨季资金流动性,为市场增强信心。

  中信证券从资金面看,央行对市场较为呵护,6月初向市场投放足额的跨季流动性,央行官员也表示去杠杆已取得初步成果,下一步去杠杆有望更加“温和”,7月的流动性不致紧张。

  华创证券:7月份资金利率难以进一步下行。目前,回购利率已经接近前期底部水平,7月份公开市场到期压力不断加大下,央行大概率会继续抽水,限制短端利率下行空间。

  股票、债券、商品越来越依赖流动性

  中国股市、债券和商品平稳地度过了6月份,市场并没有出现流动性冲击,反倒是修复了之前悲观和紧张的预期。进入7月份,中国股市、债券和商品会有更好的表现吗?

  我们回顾6月份这些市场表现时,就会发现监管部门政策要求放缓和流动性对策起到了重要作用。央行公开市场操作平稳的投放了足够的流动性,银监会“三三四”大检查的银行自查报告延期提交,财政部入场做市改善扭曲的国债收益率曲线,基本上化解了6月份的流动性风险。在上述一系列措施后,股市、债市和商品市场都出现了反弹。这是促成6月份中国股市平稳表现的主要动力。

  7月份,监管要求放缓和流动性对策,还有空间吗?资本市场面临的流动性环境不会恶化,但也不会好到哪里去。但是,股票、债券、商品越来越依赖流动性,这种局面,对于投资者来说,仍然是考验耐心和技巧的时候。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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